福莱特玻璃集团股份有限公司        编号：信评委函字2025追踪 0223 号                   福莱特玻璃集团股份有限公司                           声 明 ?   本次评级为寄予评级，中诚信国际偏执评估东谈主员与评级寄予方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行径寂寞、     客不雅、公谈的关联关系。 ?   本次评级依据评级对象提供或也曾厚爱对外公布的信息，以偏执他把柄监管规矩收罗的信息，中诚信国际按照考虑     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于考虑信息的正当性、真正性、好意思满性、准     确性不作任何保证。 ?   中诚信国际及容貌东谈主员履行了遵法拜谒和诚信义务，有充分事理保证本次评级盲从了真正、客不雅、公谈的原则。 ?   评级论说的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级尺度和方法、评级模范作念出的寂寞判断，未受评级寄予     方、评级对象和其他第三方的干扰和影响。 ?   本评级论说对评级对象信用情状的任何表述和判断仅四肢考虑有策动参考之用，并不虞味着中诚信国际实验性提倡任     何使用东谈主据此论说选用投资、假贷等来回行径，也弗成四肢任何东谈主购买、出售或持有考虑金融家具的依据。 ?   中诚信国际不合任何投资者使用本论说所述的评级打消而出现的任何损失负责，亦不合评级寄予方、评级对象使用     本论说或将本论说提供给第三方所产生的任何后果承担包袱。 ?   本次评级打消自本评级论说出具之日起成效，灵验期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将如期     或不如期对评级对象进行追踪评级，把柄追踪评级情况决定保管、变更评级打消或暂停、远隔评级等。 ?   把柄监管要求，本评级论说及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务举止。对于任何未经充分授权而使用本     论说的行径，中诚信国际不承担任何包袱。                                   中诚信国际信用评级有限包袱公司                         福莱特玻璃集团股份有限公司  本次追踪刊行东谈主及评级打消                  福莱特玻璃集团股份有限公司                AA /清静  本次追踪债项及评级打消                   “福莱转债”                       AA                                把柄国际老例和支配部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟  追踪评级原因                                踪评级，对其风险程度进行追踪监测。本次评级为如期追踪评级。                                本次追踪保管主体及债项前次评级论断，主要基于福莱特玻璃集团股份有限                                公司（以下简称“福莱特”或“公司”）行业地位跳动、畛域上风及工夫实力  评级不雅点                          较强、主要家具产销量增长以及融资渠谈通顺等方面的上风。同期中诚信国                                际也暖和到公司业务易受光伏行业景气度波动等要素影响、光伏玻璃行业市                                场竞争热烈、供需招架衡令收入及利润畛域下滑、面对一定老本开销压力、                                在建及拟建容貌产能消纳风险等要素对其筹办和全体信用情状形成的影响。  评级预测                          中诚信国际觉得，福莱特玻璃集团股份有限公司信用水平在改日 12~18 个月                                内将保持清静。  调级要素                          可能触发评级上调要素：公司老本实力权臣增强，行业地位进一步提高，盈                                利智商和筹办获现水平大幅增长且具有可继续性。                                可能触发评级下调要素：受行业政策及供需影响，光伏行业景气度继续下行，                                在建及拟建容貌效益远低于预期，大幅侵蚀公司利润水平；获现智商权臣弱                                化，债务畛域快速飞腾，流动性压力加大。                                         正 面    ? 公司在光伏玻璃行业地位跳动，具备较强的畛域及工夫实力上风    ? 公司主要家具产销量呈增长态势    ? 银行可使用授信充足，融资渠谈流畅                                         关 注    ? 公司业务易受光伏行业景气度波动、汇率以及交易争端等方面要素影响    ? 光伏玻璃行业供需招架衡、阛阓竞争热烈甚至2024年以来公司收入及利润均有较大幅度下滑    ? 面对一定老本开销需求，且需暖和在建容貌及拟建容貌改日产能消纳的潜在风险 容貌负责东谈主：汤梦琳 mltang@ccxi.com.cn 容貌组成员：李洁鹭 jlli@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100                             福莱特玻璃集团股份有限公司 ? 财务概况         福莱特（并吞口径）                         2022                  2023                     2024              2025.3/2025.1~3  钞票整个（亿元）                                        323.82                429.82                   429.20               430.90  系数者权利整个（亿元）                                     140.32                222.91                   217.84               218.12  欠债整个（亿元）                                        183.49                206.91                   211.36               212.78  总债务（亿元）                                         128.52                150.30                   159.59               161.73  营业总收入（亿元）                                       154.61                215.24                   186.83                40.79  净利润（亿元）                                          21.23                 27.63                    10.16                 1.06  EBIT（亿元）                                         25.02                 36.49                    17.66                       --  EBITDA（亿元）                                       38.15                 54.94                    38.19                       --  筹办举止产生的现款流量净额（亿元）                                 1.77                 19.67                    59.13                 1.67  营业毛利率(%)                                         22.07                 21.80                    15.50                11.72  总钞票收益率(%)                                         7.73                  9.68                     4.11                       --  EBIT 利润率(%)                                      16.19                 16.95                     9.45                       --  钞票欠债率(%)                                         56.67                 48.14                    49.24                49.38  总老本化比率(%)                                        47.80                 40.27                    42.28                42.58  总债务/EBITDA(X)                                     3.37                  2.74                     4.18                       --  EBITDA 利息保障倍数(X)                                 10.63                  9.30                     6.62                       --  FFO/总债务(X)                                        0.27                  0.33                     0.21                       -- 注：1、中诚信国际把柄福莱特提供的其经德勤华永管帐师事务所（突出粗鄙搭伙）审计并出具尺度无保属成见的 2022~2024 年度审计论说及未 经审计的 2025 年一季度财务报表整理。其中，2022 年、2023 年财务数据离别弃取 2023 年、2024 年审计论说期初数，2024 年财务数据弃取 2024 年审计论说期末数；2、本论说中所援用数据除终点证据外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”示意不适用或数据不可比，特此证据。 ? 同业业相比（2024 年数据）                                             钞票总额           钞票欠债率           营业总收入                  净利润          筹办举止净现        公司称号          营业毛利率（%）                                             （亿元）             (%)            （亿元）                （亿元）           金流（亿元）        银轮股份                 20.12            183.62          61.49              127.02             8.94            12.05         福莱特                 15.50            429.20          49.24              186.83            10.16            59.13 中诚信国际觉得，福莱特光伏玻璃家具业务凸起，多元化程度低于可比企业，但详细竞争力和订单保障智商优于可比企业；财务方 面，公司钞票畛域、收入体量、筹办获现智商及财务杠杆率优于可比企业水平，但受行业供需关系变化影响 2024 年毛利率略低。 注：上述企业均为中诚信国际使用装备制造行业模子评级且公开信用级别相似的制造类企业；“银轮股份”为“浙江银轮机械股份有限公司” 简称。 贵寓着手：中诚信国际整理 ? 本次追踪情况          本次债项       前次债项        前次评级        刊行金额          债项余额 债项简称                                                                            存续期                         突出条目          评级打消       评级打消            灵验期     （亿元）          （亿元） 福莱转债      AA        AA                           40.00    39.99888     2022/05/20~2028/05/20                              本论说出具日                                                                      转股价钱修正条目 注：债券余额为限制 2025 年 3 月末数据。   主体简称           本次主体评级打消                                前次主体评级打消                               前次主体评级灵验期   福莱特               AA/清静                                  AA/清静                           2024/05/06 至本论说出具日                     福莱特玻璃集团股份有限公司 ? 评级模子 注： 诊治项：本期情状对企业基础信用品级无权臣影响。 方法论：中诚信国际装备制造行业评级方法与模子 C060000_2024_05                             福莱特玻璃集团股份有限公司 宏不雅经济和政策环境 中诚信国际觉得，2025 年一季度中国经济开局精好意思，供需均有结构性亮点，但同期，中国经济继续回升向好 的基础还需要进一步褂讪，外部冲击影响加大，为应答外部环境的不投诚性，增量政策仍需发力。在革命动 能束缚增强、内需后劲束缚开释、政策空间充足及高水平对外灵通稳步扩大的扶直下，中国经济有望陆续保 持稳中有进的发展态势。       详见《一季度经济阐扬超预期，为全年打下精好意思基础》，论说链 https://mp.weixin.qq.com/s/eLpu_W9CVC0WNLnY7FvBMw 业务风险 中诚信国际觉得，2024 年以来光伏制造产业链各步履供需失衡加重，价钱继续探底，行业全体耗费面扩大， 对此光伏企业选用缩短开工率、降速容貌投产时候等措施，过期产能出清进程有望加速，但斟酌价钱反弹空 间有限，企业面对的财务挑战和信用风险飞腾；诚然改日光伏发电装机仍有较清静的增量空间以及近期出台 了多项交流行业健康发展的措施，但供需错配较难出现澄清改善，改日一年内光伏制造行业总体信用质地将 有所弱化。          详见《中国光伏制造行业预测，2025 年 1 月》，论说荟萃 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11683         玻璃在产日熔量达到 11.47 万吨/日1，产能畛域有所增长。家具价钱方面，2024 年下半年以来，         组件需求趋于疲软，而光伏玻璃供应增速仍高于需求增速，甚至企业开工率有所下降，库存压力         加大，光伏玻璃家具价钱呈着落态势，多家企业在三季度启动出现耗费；国内光伏玻璃企业随之         加大了冷修减产力度，年末产能有所下降。2025 年起，散播式光伏的政策诊治推动了光伏阛阓         的抢装潮，重叠供给减少以及库存下降，光伏玻璃价钱短期内略有竖立，但始终趋势仍存在不确         定性。2024 年以来光伏玻璃行业竞争花式依旧较为清静，福莱特、信义光能等头部企业上风显         著，二者灵验产能整个占比超 50%，改日头部企业凭借在成本限定、分娩畛域、工夫实力以及产         品质地等方的上风领有更强详细竞争智商，并有望推动行业荟萃度继续提高。                                  图 1：连年来光伏玻璃价钱走势（元/平方米）                                贵寓着手：同花顺，中诚信国际整理                         福莱特玻璃集团股份有限公司 中诚信国际觉得，福莱特四肢光伏玻璃头部企业之一，具备较强的分娩畛域及工夫壁垒上风，2024 年以来产 能冉冉达产开释及下流需求相沿带动光伏玻璃产销量保持增长，石英砂自给比例的提高及部分燃料成本下降 令采购压力有所缓解，但下半年光伏玻璃均价继续下滑挤压盈利空间，且公司面对一定老本开销压力，改日 仍需暖和光伏行业景气度波动、后续在投建容貌改日产能消纳及实验效益情况。      限制 2025 年 3 月末，阮洪良、姜瑾华、阮泽云和赵晓非为一致行动东谈主及公司实验限定东谈主2，并分      别平直持有公司 18.77%、13.84%、15.06%和 0.20%的股权，整个持股比例为 47.87%3，上述股东      均不存在股权质押情况。      追踪期内公司完成董事会、监事会换届选举，但董事、监事及高等料理东谈主员中除又名寂寞董事因      换届卸任出现变动外，其余东谈主员保持清静。      计策方面，公司陆续基于中始终计策，积极主办绿色低碳转型的机遇，充分欺诈公司在光伏玻璃      行业积存的资金、工夫、料理及阛阓上风，在扩大光伏玻璃的畛域效应、优化熔窑工夫、提高光      伏玻璃制品率等方面继续发力，巩固并提高在光伏玻璃行业的跳动地位。      公司具备较强的分娩畛域及工夫壁垒上风，行业地位保持跳动；产能冉冉达产和下流需求的相沿      带动 2024 年光伏玻璃产销量保持增长，但受下半年以来供需招架衡加重、阛阓竞争等要素影响，      家具价钱继续下滑，公司盈利空间受到挤压。      四肢光伏玻璃龙头企业之一，公司凭借其较强的工夫实力、畛域上风及精好意思的家具质地在国内市      场份额跳动。2024 年，公司新增 2 座位于安徽省滁州市凤阳县的 1,200 吨光伏窑炉4，但由于行      情变化，下半年公司对部分窑炉进行冷修，整个影响溶解量 3,600 吨/天；年末公司光伏玻璃口头      产能为溶解量 19,400 吨/天，同比下降 5.83%。现在公司安徽和南通分娩基地整个 7,200 吨/天的      光伏玻璃窑炉分娩线尚在建设经由中，2025 年将把柄阛阓情况陆续投产。同期，国际布局5的印      度尼西亚容貌将于 2025 年启动建设，斟酌将新增 2 座光伏玻璃窑炉，容貌建设周期在 2~3 年左      右，公司产能畛域有望进一步增多。由于大型炉窑可降幼稚耗使用成本，且良品率更高，公司在      成本限定智商及家具质价譬如面具备较强的竞争力。      受益于前期容貌的冉冉达产及下流需求仍有一定相沿，2024 年公司光伏玻璃产能、产销量同比      增长，产能欺诈率小幅提高；但受三季度以来行业供需招架衡、阛阓竞争热烈等多遑急素影响，      全年产销率略有回落，家具价钱下滑幅度较大，盈利空间被挤压，甚至公司三季度、四季度包摄      于上市公司股东的净利润处于耗费状态。公司工程玻璃和家居玻璃主要为定制化家具，受行业因      素影响产销量有所波动，但对公司全体收入与利润影响较小。                             表 1：连年来公司主要家具分娩情况           家具              2022                 2023                  2024 理东谈主）有限公司持有的股票入网算。                               福莱特玻璃集团股份有限公司                                                产能                                       产能                                     产能                     产能              产量                       产能           产量                        产能            产量                                                欺诈率                                      欺诈率                                    欺诈率       光伏玻璃原片       （万吨/年、万吨）       浮法玻璃原片       （万吨/年、万吨）       光伏玻璃       （万㎡/年、万㎡）       工程玻璃                               --    1,541.34          --            --     1,497.73           --           --      1,413.15          --       （万㎡/年、万㎡）       家居玻璃                               --     833.08           --            --     1,057.00           --           --       718.29           --       （万㎡/年、万㎡）       注：1、光伏玻璃产能口径系知足窑炉燃烧后且达到 3 个月爬坡期，较口头产能统计口径有所各异；2、工程玻璃和家居玻璃分娩工序       及周期各异较大，无法提供考虑家具的准确产能数据；3、2022 年的光伏玻璃产量按 3.2mm 折算，2023~2024 年光伏玻璃产量按 2.0mm       折算。       贵寓着手：公司提供                                           表 2：连年来公司主要家具销售情况           家具                   销量               均价          产销率          销量           均价             产销率          销量            均价          产销率       浮法玻璃原片       （万吨、元/吨）       光伏玻璃       （万㎡、元/㎡）       工程玻璃       （万㎡、元/㎡）       家居玻璃       （万㎡、元/㎡）       注：公司光伏玻璃原片不合外售售，浮法玻璃原片四肢工程玻璃、家居玻璃等深加工家具原料，仅将满盈部分出售。       贵寓着手：公司提供      研发方面，公司在光伏玻璃的配方、分娩工艺和自爆率限定等重要工夫方面处于行业跳动水平。      为保持阛阓竞争力，公司束缚提简易薄玻璃透光率的工夫并优化分娩工艺开导，继续提高自动化      分娩。2024 年，公司研发插足为 6.05 亿元，占营业收入的比例为 3.24%，均较上年有所提高。      限制 2024 年末，公司已获取专利 241 项，包括在线镀膜玻璃分娩的卧式挥发安装、玻璃贴膜机      及贴膜方法、光伏玻璃钢化分娩线及钢化方法等，为公司家具质地的提高奠定了工夫储备。      公司与计策客户合营关系清静，订单获取情况精好意思；石英砂自给比例提高及部分原燃料价钱下降      令采购金额同比下降，采购管控水平较好；公司向下流延长拓展光伏电站容貌亦对收入形成了一      定补充。      公司客户资源优质，和下流头部光伏组件厂商建立了始终合营关系，始终左券6的坚定有意于公      司大尺寸、薄片光伏玻璃家具的阛阓扩充，订单储备较为充足，对改日收入的增长形成了相沿。      品出口易受交易政策影响，使公司面对一定的汇率波动及交易争端风险。 年上述合同履行金额离别为 8.62 亿元和 33.94 亿元，限制 2025 年 3 月末均在平淡履行中。                         福莱特玻璃集团股份有限公司      采购方面，公司已与多家供应商建立了计策合营关系，2024 年，业务畛域的扩大带动采购量上      升，受益于公司早期布局石英砂矿产资源7，自供比例进一步提高；公司石英砂采购成本仍处于      同业业较低水平，重叠纯碱和燃料价钱的下降，全年原燃料采购金额同比下降约 7%，全体采购      成本管控智商较好。      此外，公司向下流延长拓展光伏电站容貌，对于光伏玻璃的销售有一定带动作用。限制 2024 年      末，公司光伏总装机容量达到 1,132.94MW，同比增长 31.03%，散播于湖南、广西、广东、河南      等 10 省。追踪期内，公司光伏电站运营情况精好意思，畴昔结束电费收入 4.21 亿元，对收入形成了      一定补充。      公司主要在建拟建容貌面对一定老本开销压力，需暖和改日投产后的产能消纳及实验效益情况。      限制 2024 年末，公司重要在建容貌主要为非公开刊行股票募投容貌8中尚未完成的容貌和南通项      目，仍面对一定老本开销压力。拟建容貌将于 2025 年启动建设，若在建及拟建容貌建成投产，      光伏玻璃产能进一步提高，考虑到后续行业景气度波动，改日需暖和上述容貌投产后阛阓变动可      能产生的产能消纳及实验效益情况。                        表 3：限制 2024 年末公司在建及拟建容貌情况（亿元）                                             工程累计插足                 容貌称号            规划总投资                      资金着手           斟酌投产时候                                             占预算比例                                             在建容貌         年产 150 万吨新动力装备用超薄超                               自有资金及募投资金         高透面板制造容貌（安徽）                                       （22.70 亿元）                                                                          把柄阛阓行情进行投产         年产 150 万吨太阳能装备用超薄超         高透面板及背板制造容貌（南通）         整个                          76.38           --              --                  --                                             拟建容貌         印度尼西亚光伏组件盖板玻璃容貌         2.90 亿好意思元            --              --         2027 年       注：整个数因四舍五入存在余数各异。       贵寓着手：公司提供 财务风险 中诚信国际觉得，受光伏玻璃行情变化影响，2024 年以来福莱特营业收入及利润水平下滑较多；公司亦放缓 投产程度，加大保障现款流回款并优化债务结构，但仍有一定老本开销压力，债务畛域及财务杠杆比率小幅 抬升，偿债标的弱化。考虑到公司货币资金相对充裕、较为充足的授信储备和流畅的老本阛阓融资渠谈对未 来的投资开销及续接债务提供了一定保障，偿债压力未澄清恶化。      盈利智商      光伏玻璃价钱继续着落甚至 2024 年公司营业总收入及营业毛利率离别同比下滑 13.20%和 6.30      个百分点。同期，收货于后果提高令销售用度同比减少，以及融资成本下行重叠汇兑收益增多使      得财务用度下降，时间用度整个有所缩短；但由于公司收入畛域下降幅度更大，时间用度率小幅 整个可开采储量约 4,386.49 万吨。滁州石英岩矿采矿权的资源储量为 1.17 亿吨。2024 年三力矿业和大华矿业的开采量离别为 259.93 万吨和                           福莱特玻璃集团股份有限公司       飞腾，上述要素详细影响下，筹办性业务利润同比大幅下滑。公司利润仍主要源自筹办性业务利       润，受公司把柄阛阓行情波动提前对光伏玻璃窑炉进行冷修影响，当期钞票减值损失对利润的侵       蚀加大，其余非筹办性损益对公司利润影响总体可控。全体来看，追踪期内公司利润总额同比下       滑 63.02%，各项盈利标的均有所弱化。       下滑至 11.72%，甚至当期利润总额同比下降 87.18%至 1.10 亿元，中诚信国际将对公司后续盈利       还原情况保持暖和。                       表 4：连年来公司主要板块收入和毛利率组成（亿元、%）                容貌                                收入           毛利率        收入          毛利率       收入           毛利率        光伏玻璃                     136.81       23.31     196.77       22.45    168.16        15.64        浮法玻璃                       3.35       -20.30      3.42        -3.62     2.83         -3.59        家居玻璃                       3.50       17.96       3.28       11.52      3.08        13.33        工程玻璃                       5.96       14.08       5.83       10.79      5.02         7.21        采矿家具                       4.39       23.78       4.35       26.44      3.11        15.78        发电收入                         --            --     0.89       39.72      4.21        31.00        其他业务                       0.59       67.02       0.69       54.23      0.40        45.73        营业总收入/营业毛利率              154.61       22.07     215.24       21.80    186.83        15.50        注：2022 年公司对管帐政策进行了变更，将输送用度诊治至营业成本，2022 年数据也曾追念诊治。公司于 2023 年拓展发电业务，        贵寓着手：公司提供       钞票质地       程度放缓而下降；其他非流动钞票及无形钞票畛域此消彼长，主要由于所购矿山到达预定可使用       状态并转入无形钞票。流动钞票方面，2024 年公司强化对客户的信用政策料理，并加大去库存       力度，重叠收入畛域下滑，应收账款及存货期末均有不同程度的下降，2024 年末一年以内的应       收账款占比为 98.71%，累计计提坏账准备为 0.97 亿元，回款风险较为可控。同期末，跟着对非       公开增发召募资金的使用，货币资金畛域有所下降；其中 7.83 亿元四肢保证金等受限，受限比       例尚可。欠债方面，受下半年窑炉燃烧放缓以及部分窑炉冷修影响，2024 年末以原材料、工程建       设款为主的应付账款有所下降；光伏玻璃窑炉容貌建设需求使得债务畛域小幅飞腾，债务结构保       持清静且与公司始终容貌资金需求较为匹配，有助于筹办风险缩短。由于 2024 年以来公司实行       股票回购规划9，加之未分配利润10有所下滑，系数者权利减少，年末财务杠杆水平有所抬升。       限制 2025 年 3 月末，公司钞票畛域和结构变化不大。其中在建工程畛域因容貌激动而同比增多；       公司提高存货盘活速率，加之业务畛域的下滑，存货畛域进一步压降。公司改日投资开销畛域仍       较大，并新增始终借债以优化债务结构，当期末短期债务占比小幅下降。       现款流及偿债情况 年 12 月 31 日已刊行股份总额 2,342,919,565 股的 0.40%，累计回购金额为 2.21 亿元。 仍有在建容貌投资开销，公司拟对 2024 年度利润不进行分配，也不以老本公积金转增股本；未分配利润将用于公司在建容貌自有资金插足需 求。                  福莱特玻璃集团股份有限公司 司加强对销售回款的管控，当期筹办举止净现款流大幅提高。同期，由于公司新建产能容貌投建 强度减轻，投资举止净现款流出敞口有所收窄。筹资举止方面，2024 年净融资畛域有所下降，叠 加公司于 2024 年分配中期利润，筹资举止现款转为净流出态势。2025 年 1~3 月，收入及利润规 模下滑令公司销售商品所收到的现款有所减少，筹办举止净现款流入畛域同比下降。 偿债智商方面，盈利水蔼然营运老本的减少重叠总债务的小幅增多，2024 年 FFO 及 EBITDA 对 总债务本息的保障智商均有所下滑，但货币资金等价物保有量较高且无意隐秘短期债务。同期， 四肢 A 股及 H 股上市公司，公司融资渠谈多元，银企关系精好意思，限制 2024 年末，公司偏执子公 司已获取的未索要银行授信额度超 135 亿元，备用流动性较为充足，总体而言，追踪期内公司偿 债智商未发生澄清恶化。资金料理方面，公司海表里老本流动流畅，由公司总部统筹追踪下属子 公司资金流向并当令进行归集。                 表 5：连年来公司主要财务情况考虑标的（亿元、%、X）            标的         2022            2023            2024            2025.03/2025.1~3  营业总收入                       154.61          215.24          186.83                40.79  营业毛利率                        22.07           21.80           15.50                11.72  时间用度率                         7.50            6.98            7.45                 7.89  钞票减值损失                       -0.03           -0.52           -3.56                -0.16  筹办性业务利润                      21.95           31.60           14.28                 1.43  利润总额                         21.53           30.52           11.29                 1.10  总钞票收益率                        7.73            9.68            4.11                      --  货币资金                         29.32           66.16           52.95                48.38  应收账款                         28.11           36.86           25.95                28.23  存货                           23.96           20.01           17.33                14.65  固定钞票                        112.26          151.15          163.95               161.47  在建工程                         18.74           17.56           29.41                35.38  其他非流动钞票                      27.14           43.12            8.79                 9.39  钞票整个                        323.82          429.82          429.20               430.90  始终借债                         38.89           66.55           70.92                74.48  应付账款                         41.00           45.20           40.24                39.28  短期债务/总债务                     41.72           27.15           26.23                24.73  总债务                         128.52          150.30          159.59               161.73  总欠债                         183.49          206.91          211.36               212.78  未分配利润                        78.24           99.98           98.14                99.20  系数者权利整个                     140.32          222.91          217.84               218.12  钞票欠债率                        56.67           48.14           49.24                49.38  总老本化比率                       47.80           40.27           42.28                42.58  筹办举止净现款流                      1.77           19.67           59.13                 1.67  投资举止净现款流                    -78.69          -58.26          -55.51                -6.54  筹资举止净现款流                     78.54           70.02          -13.45                 1.18  总债务/EBITDA                    3.37            2.74            4.18                      --  EBITDA 利息保障倍数                10.63            9.30            6.62                      --  FFO/总债务                       0.27            0.33            0.21                      --  货币等价物/短期债务                    0.90            1.79            1.47                      -- 贵寓着手：公司财务报表，中诚信国际整理 或有事项 限制 2024 年末，公司受限钞票整个为 53.75 亿元，占当期末总钞票的 12.52%。受限钞票主要包                      福莱特玻璃集团股份有限公司      括单据保证金、应收款项融天禀押、固定钞票典质用以获取银行授信额度等，全体钞票受限程度      较为可控。      限制 2024 年末，公司不存在影响平淡筹办的重要未决诉讼，亦无对外担保。      过往债务践约情况：把柄公司提供的《企业信用论说》及考虑贵寓，2022~2025 年 4 月末，公司      系数借债均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况，限制本评级论说出具日，      公司在公开阛阓无信用负约纪录。 假定与预测11 假定      ——2025 年，光伏玻璃家具价钱反弹空间有限，产能开释程度放缓。      ——2025 年，福莱特在建及拟建容貌继续激动，老本开销同比小幅下降。      ——2025 年，福莱特净融资畛域保持清静。 预测                            表 6：预测情况表      遑急标的                              2023 年实验     2024 年实验      2025 年预测      总老本化比率(%)                              40.27        42.28        41.50~42.25      总债务/EBITDA(X)                           2.74         4.18          4.20~4.70      贵寓着手：实验值把柄企业提供贵寓，中诚信国际整理；预测值把柄企业提供贵寓及假定情景预测。诊治项      ESG12阐扬方面，福莱特在环境料理、客户包袱、家具包袱及供应商料理等方面阐扬精好意思，并积      极履行四肢行业头部企业之一的社会包袱；公司处理结构合适国度法律法例及规矩规矩，内限定      度冉冉完善，现在 ESG 阐扬优于行业平均水平，潜在 ESG 风险较小，与前次 ESG 评估无重要      变化。流动性评估方面，福莱特筹办获现智商大幅提高，未使用授信额度充足。同期，公司为 A+H      股上市公司，老本阛阓融资渠谈较为通顺，财务弹性较好。公司资金流出主要用于保管企业日常      筹办的运转、债务的还本付息以及投资扩产。全体看来，公司资金均衡智商较强，精好意思的银企关      系及流畅的融资渠谈有助于债务得当续接，改日一年流动性着手对流动性需求形成较好隐秘。 追踪债券信用分析      “福莱转债”召募资金总额为 40.00 亿元，限制 2024 年 12 月 31 日，公司已整个使用召募资金      元（含利息及应承收入）。限制现在，召募资金均已按用途使用，不存在未达到规划程度的募投      容貌或容貌发生重要变化的情况。      “福莱转债”建立赎回、回售以及转股价钱修正条目。2024 年 1 月 17 日，福莱特股票价钱触发 虑了与刊行主体考虑的遑急假定，可能存在中诚信国际无法预感的其他事项和假定要素，该等事项和假定要素可能对预测性信息形成影响，因 此，前述的预测性信息与刊行主体的改日实验筹办情况可能存在各异。                      福莱特玻璃集团股份有限公司      “福莱转债”转股价钱下修条目13，公司董事会决议不下修转股价钱，若股票价钱在改日 12 个月      内再次触发条目，亦不向下修正转股价钱。同庚 7 月和 12 月，因实施权利分配，转股价钱两次      下调，现在转股价为 41.71 元/股。追踪期内，福莱特 A 股股票价钱未触发有条件赎回条目14，未      到回售条目15的可实施时候，但考虑到追踪期内福莱特 A 股股票价钱继续低于“福莱转债”转股      价钱，改日仍需暖和公司 A 股股价变动及转股价钱诊治后续安排对“福莱转债”兑付和转股的      影响。      “福莱转债”未建立担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度考虑。追踪期内公司主营      业务筹办情况精好意思，信用质地无权臣恶化趋势，且论说出具日距离“福莱转债”到期兑付时候较      远，现在追踪债券信用风险相对可控。 评级论断      要而论之，中诚信国际保管福莱特玻璃集团股份有限公司主体信用品级为 AA，评级预测为清静；      保管“福莱转债”的信用品级为 AA。                                                                ，或是债券转股余额 不及 3,000 万元时，公司董事会有权决定赎回一齐或部分未转股的可调遣公司债券。 一齐或部分可调遣公司债券回售给公司。                   福莱特玻璃集团股份有限公司 附一：福莱特玻璃集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（限制 2025 年     主要子公司称号             持股比例             营业收入（亿元）     安徽福莱特光伏玻璃有限公司              100.00%              111.31     福莱特（越南）有限公司                100.00%               19.72 贵寓着手：公司提供                      福莱特玻璃集团股份有限公司 附二：福莱特玻璃集团股份有限公司财务数据及主要标的（并吞口径）       财务数据（单元：万元）            2022           2023             2024           2025.3/2025.1~3 货币资金                           293,215.28       661,638.77     529,489.41           483,787.79 应收账款                           281,109.01       368,551.96     259,525.42           282,273.94 其他应收款                           10,129.98        11,098.18      13,007.21             10,821.84 存货                             239,631.70       200,143.95     173,283.15           146,545.12 始终投资                             8,275.31        10,091.28      47,995.08             58,834.05 固定钞票                         1,122,596.51     1,511,490.59   1,639,546.03         1,614,705.36 在建工程                           187,435.46       175,599.38     294,145.89           353,817.59 无形钞票                           378,365.60       327,956.13     632,584.38           632,283.14 总钞票                          3,238,172.26     4,298,199.80   4,291,979.80         4,309,013.84 其他应付款                           63,586.64        13,480.89      15,508.21             20,683.26 短期债务                           536,229.99       408,118.71     418,528.73           399,887.39 始终债务                           748,967.49     1,094,928.67   1,177,342.59         1,217,420.82 总债务                          1,285,197.48     1,503,047.37   1,595,871.31         1,617,308.21 净债务                          1,053,289.34       955,115.74   1,144,708.61         1,133,520.42 总欠债                          1,834,927.54     2,069,108.75   2,113,563.72         2,127,798.79 系数者权利整个                      1,403,244.72     2,229,091.05   2,178,416.09         2,181,215.05 利息开销                            35,874.60        59,066.00      57,667.36                     -- 营业总收入                        1,546,084.32     2,152,370.85   1,868,260.25           407,928.89 筹办性业务利润                        219,524.77       316,018.81     142,800.58             14,285.65 投资收益                             1,286.45         2,772.26       5,180.46                677.21 净利润                            212,278.04       276,302.69     101,612.97             10,572.36 EBIT                           250,234.99       364,910.19     176,595.59                     -- EBITDA                         381,509.15       549,420.47     381,864.52                     -- 筹办举止产生现款净流量                     17,689.76       196,718.09     591,320.06             16,697.76 投资举止产生现款净流量                   -786,901.52      -582,554.05    -555,123.96            -65,434.06 筹资举止产生现款净流量                    785,374.91       700,195.86    -134,508.84             11,822.75             财务标的             2022             2023           2024           2025.3/2025.1~3 营业毛利率(%)                            22.07            21.80          15.50                11.72 时间用度率(%)                             7.50             6.98           7.45                 7.89 EBIT 利润率(%)                         16.19            16.95           9.45                    -- 总钞票收益率(%)                            7.73             9.68           4.11                    -- 流动比率(X)                              1.18             1.83           1.60                 1.60 速动比率(X)                              0.95             1.61           1.40                 1.43 存货盘活率(X)                             5.03             7.65           8.46                9.01* 应收账款盘活率(X)                           5.50             6.63           5.95                6.02* 钞票欠债率(%)                            56.67            48.14          49.24                49.38 总老本化比率(%)                           47.80            40.27          42.28                42.58 短期债务/总债务(%)                         41.72            27.15          26.23                24.73 经诊治的筹办举止净现款流/总债务(X)                 -0.01             0.09           0.33                    -- 经诊治的筹办举止净现款流/短期债务(X)                -0.03             0.34           1.28                    -- 筹办举止净现款流/利息开销(X)                     0.49             3.33          10.25                    -- 总债务/EBITDA(X)                        3.37             2.74           4.18                    -- EBITDA/短期债务(X)                       0.71             1.35           0.91                    -- EBITDA 利息保障倍数(X)                    10.63             9.30           6.62                    -- EBIT 利息保障倍数(X)                       6.98             6.18           3.06                    -- FFO/总债务(X)                           0.27             0.33           0.21                    -- 注：1、2025 年一季报未经审计；2、带 *标的也曾年化处理。                      福莱特玻璃集团股份有限公司 附三：基本财务标的的计算公式        标的                               计算公式                      短期借债+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/来回性金融欠债+应付单据+一年      短期债务                      内到期的非流动欠债+其他债务诊治项      始终债务            始终借债+应付债券+租借欠债+其他债务诊治项      总债务             始终债务+短期债务  资  本   经诊治的系数者权利       系数者权利整个-羼杂型证券诊治  结   钞票欠债率           欠债总额/钞票总额+  构      总老本化比率          总债务/（总债务+经诊治的系数者权利）      非受限货币资金         货币资金-受限货币资金      利息开销            老本化利息开销+用度化利息开销+诊治至债务的羼杂型证券股利开销      始终投资            债权投资＋其他权利器具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融钞票＋始终股权投资      应收账款盘活率         营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资诊治项平均净额）  经   存货盘活率           营业成本/存货平均净额  营  效                   （应收账款平均净额+应收款项融资诊治项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额×360  率   现款盘活天数          天/营业成本+合同钞票平均净额×360 天/营业收入-应付账款平均净额×360 天/（营业成本+期                      末存货净额-期初存货净额）      营业毛利率           (营业收入-营业成本)/营业收入      时间用度整个          销售用度+料理用度+财务用度+研发用度      时间用度率           时间用度整个/营业收入  盈                   营业总收入-营业成本-利息开销-手续费及佣金开销-退保金-赔付开销净额-索要保障合同准备金      筹办性业务利润  利                   净额-保单红利开销-分保用度-税金及附加-时间用度+其他收益-非常常性损益诊治项  能  力   EBIT（息税前盈余）     利润总额+用度化利息开销-非常常性损益诊治项      EBITDA（息税折旧摊销                      EBIT+折旧+无形钞票摊销+始终待摊用度摊销      前盈余）      总钞票收益率          EBIT/总钞票平均余额      EBIT 利润率        EBIT/营业总收入      收现比             销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入  现   经诊治的筹办举止产生的     筹办举止产生的现款流量净额-购建固定钞票无形钞票和其他始终钞票支付的现款中老本化的研  金   现款流量净额          发开销-分配股利利润或偿付利息支付的现款中利息开销和羼杂型证券股利开销  流                      经诊治的筹办举止产生的现款流量净额—营运老本的减少(存货的减少+筹办性应收容貌的减少      FFO                      +筹办性应付容貌的增多)      EBIT 利息保障倍数     EBIT/利息开销  偿  债   EBITDA 利息保障倍数   EBITDA/利息开销  能  力   筹办举止产生的现款流量                      筹办举止产生的现款流量净额/利息开销      净额利息保障倍数 注：1、“利息开销、手续费及佣金开销、退保金、赔付开销净额、索要保障合同准备金净额、保单红利开销、分保用度”为金融及触及金融业 务的考虑企业专用；2、把柄《对于校正印发 2018 年度一般企业财务报表形势的见告》                                          （财会201815 号）                                                       ，对于未实施新金融准则的企业，长 期投资计算公式为：“始终投资=可供出售金融钞票+持有至到期投资+始终股权投资”；3、把柄《公开刊行证券的公司信息深切阐扬性公告第 质突出和偶发性，影响报表使用东谈主对公司筹工作迹和盈利智商作念出平淡判断的各项来回和事项产生的损益。                       福莱特玻璃集团股份有限公司 附四：信用品级的秀美及界说   个体信用评估                                           含义  （BCA）品级秀美                在无外部突出扶直下，受评对象偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，负约风险极      aaa                低。      aa        在无外部突出扶直下，受评对象偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响很小，负约风险很低。       a        在无外部突出扶直下，受评对象偿还债务的智商较强，较易受不利经济环境的影响，负约风险较低。      bbb       在无外部突出扶直下，受评对象偿还债务的智商一般，受不利经济环境影响较大，负约风险一般。      bb        在无外部突出扶直下，受评对象偿还债务的智商较弱，受不利经济环境影响很大，有较高负约风险。       b        在无外部突出扶直下，受评对象偿还债务的智商较地面依赖于精好意思的经济环境，负约风险很高。      ccc       在无外部突出扶直下，受评对象偿还债务的智商特别依赖于精好意思的经济环境，负约风险极高。      cc        在无外部突出扶直下，受评对象基本弗成偿还债务，负约很可能会发生。       c        在无外部突出扶直下，受评对象弗成偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级及以下品级外，每一个信用品级可用“+”、“-”秀美进行微调，示意略高或略低于本品级。    主体品级秀美                                  含义       AAA           受评对象偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，负约风险极低。           AA        受评对象偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响较小，负约风险很低。           A         受评对象偿还债务的智商较强，较易受不利经济环境的影响，负约风险较低。       BBB           受评对象偿还债务的智商一般，受不利经济环境影响较大，负约风险一般。           BB        受评对象偿还债务的智商较弱，受不利经济环境影响很大，有较高负约风险。            B        受评对象偿还债务的智商较地面依赖于精好意思的经济环境，负约风险很高。       CCC           受评对象偿还债务的智商特别依赖于精好意思的经济环境，负约风险极高。           CC        受评对象基本弗成偿还债务，负约很可能会发生。           C         受评对象弗成偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”秀美进行微调，示意略高或略低于本品级。  中始终债项品级秀美                                 含义       AAA        债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。           AA     债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。           A      债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。       BBB        债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。           BB     债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。           B      债券安全性较地面依赖于精好意思的经济环境，信用风险很高。       CCC        债券安全性特别依赖于精好意思的经济环境，信用风险极高。           CC     基本弗成保证偿还债券。           C      弗成偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”秀美进行微调，示意略高或略低于本品级。   短期债项品级秀美                                 含义       A-1        为最高等短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。       A-2        还本付息智商较强，安全性较高。       A-3        还本付息智商一般，安全性易受不利环境变化的影响。           B      还本付息智商较低，有很高的负约风险。           C      还本付息智商极低，负约风险极高。           D      弗成按期还本付息。 注：每一个信用品级均不进行微调。                             福莱特玻璃集团股份有限公司 寂寞·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District, Beijing Postal Code：100010 Tel: +86（10）6642 8877 Fax: +86（10）6642 6100 Web: www.ccxi.com.cn